中南建设(000961.CN)

中南建设(000961)公司点评:累计销售额同比增速降至7% 累计拿地金额同降38%

时间:21-10-12 00:00    来源:国盛证券

事件:公司10 月9 日发布2021 年9 月份经营情况公告。

单月销售额同环比下降,累计销售额增幅降至7.4%。9 月公司实现销售面积94.8 万方(同比-47.7%,下同),销售金额128.5 亿元(-45.6%),销售均价13554.9 元/平(+4.1%)。1-9 月公司实现销售面积1116.9 万平方米(+ 4.3%),销售金额1537.0 亿元(+7.4%),销售均价13761.3元/平方米(+3%)。根据CRIC 数据库,公司1-9 月全口径销售金额排名维持18 名,较2020 年排名下降1 名。

累计拿地金额同比连续6 月为负,累计金额口径投销比降至21%。公司9月公告无新增土储,拿地力度自7 月起开始降低(7 月拿地1 块,8 月4块,9 月0 块),1-9 月累计新增计容建面746.9 万方(-28.7%),成交金额314.4 亿元(-38.3%)。拿地强度方面, 1-9 月全口径金额投销比为20.5%(-15.2pct),权益口径金额投销比为13.5%(-20.5pct),投销比处于头部房企低位。1-9 月因公司加大了三线城市的投资力度,楼面价小幅下降,1-9 月平均楼面价4208.7 元/平(-13.5%),相当于当期平均售价30.6%(-5.8pct)。拿地权益比明显回落,1-9 月金额口径权益比为41.3%(-20pct),1-9 月面积口径权益比为43.5%(-18.8pct)。

1-9 月一线和三线投资占比提升,拿地金额58.6%集中长三角。按拿地金额口径,公司1-9 月在一线、二线和三线城市占比分别为6%、23.6%和70.4%,较2020 年全年分别+6pct、-15.6pct、+9.6pct,主要提高了在深圳、长三角三线和关中平原三线城市的投资占比。分城市群来看, 1-9 月公司拿地金额主要集中于长三角(58.6%)、粤港澳(12%)、关中平原城市群(9.9%),三大城市群占比80.5%。具体城市来看,累计拿地金额占比较高的城市有温州(18.5%)、南通(8.7%)、苏州(8.1%)、盐城(7.1%)、深圳(6%)、佛山(6%),合计占比达到54.4%。

盈利预测:我们预测公司21/22/23 年营收增速为20.2%/17.7%/13.4%,归母净利润为73/85/95 亿元,增速为3.3%/16.4%/12%,最新收盘价对应21 年动态PE 为2.4x,维持“买入”评级。

风险提示:结算进度不及预期,毛利率下降超预期,行业及融资政策收紧超预期。