中南建设(000961.CN)

中南建设(000961):投资收益拖累业绩 负债率持续优化

时间:21-09-06 00:00    来源:华西证券

事件概述

中南建设(000961)发布 2021 年半年报,公司实现营收 384.8 亿元,同比+29.6%,实现归母净利润 17.5 亿元,同比14.7%。

投资收益影响利润,盈利能力有所下降

2021 年上半年,公司实现营业收入 384.8 亿元,同比增长 29.6%,归母净利润 17.5 亿元,同比下降 14.7%,公司结算结构差异及非并表项目结算较少,带来投资收益同步减少,致使净利润出现下滑。上半年,公司毛利率及净利率分别为 16.31%和 5.27%,分别较上年同期下降 0.97pct 和 2.71pct,受建筑行业原材料价格上升及投资收益减少盈利能力有所下滑。

销售表现优异,拿地力度减弱

2021 年上半年,公司实现销售金额 1089.8 亿元,同比增长 33.9%,销售面积为 790.1 万平方米,同比增长29.7%,销售均价为 13793 元/平方米,同比增长 3.2%,位居行业前 20。拿地方面,公司新增 41 个项目,拿地面积为 699.9 万平方米,同比增长 1.7%,拿地金额为 289.5 亿元,同比下降 7.1%,拿地金额占销售金额的比重为 26.6%,较上年同期下降 11.7pct,投资趋于保守。

杠杆稳中有降,财务安全度提升

截至报告期末,公司净负债率和剔除预收款项的资产负债率分别为 95.27%和 77.42%,分别较 20 年末下降 2pct和 1.27pct,报告期末,公司现金短债比为 1.29,短期偿债风险可控。总体来看,公司正有序降低负债,杠杆率逐步下降,“三道红线”指标已达标 2 项,整体财务安全性持续提高。

投资建议

中南建设销售表现良好,土储资源丰富,财务安全度提高,考虑建筑行业原材料成本上升以及结算项目利润率下滑的原因,我们下调公司 21-22 年营收 1323.1/1568.6 亿元的预测至 970.7/1141.6 亿元,下调 21-22 年EPS2.39/2.76 元的预测至 1.96/2.17 元,并加入 23 年的盈利预测,预计营收为 1320.8 亿元,EPS 为 2.4 元,对应 2021 年 9 月 3 日 4.88 元/股收盘价,PE 分别为 2.5/2.3/2.0 倍,维持公司“增持”评级。

风险提示

房地产调控政策收紧,销售不及预期,项目利润率出现下滑。