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中南建设(000961)2020业绩预告点评:业绩符合预期 未来增长可能受到杠杆率限制

时间:21-01-21 00:00    来源:中信证券

公司2020 年业绩大增符合预期,同时大股东增持彰显信心。此外公司销售稳健增长,杠杆率指标有所改善。

业绩符合预期,大股东增持彰显信心。公司发布2020 年业绩预增公告,预计实现归母净利60 亿元~80 亿元,对应同比增长44.1%~92.2%,大概率可以达到2020 年69.9 亿的净利润激励设定目标。业绩大幅上升主要因房地产业务结算规模增加,符合预期。另外,公司公告控股股东中南城投计划未来一年内,按现有总股份2%以内增持,充分彰显信心。

销售稳健增长,均价有所提升。公司12 月实现销售额287.5 亿元,同比增长14.5%;销售面积221.6 万平方米,同比增长11.2%。2020 年全年累计合同销售金额2,238.3 亿元,比上年同期增长14.2%;累计销售面积1,685.3 万平方米,比上年同期增长9.4%。全年销售均价13,281 元/平方米,较去年提升4.4%。

投资拿地比较积极,适度下沉。公司全年新增土储1,565.6 万平方米,对应土地价款766.3 亿元,分别较上年同比增长58.2%和47.6%,拿地销售比为34%,较去年提升7.8 个百分点,投资拿地所有提速。土地成本方面,公司新增项目平均地价4,898 元/平方米,较上年下降6.7%,可能适度下沉。整体看,公司投资拿地较去年更为积极,维持了货值的延续性。

加大合作拿地力度,料去杠杆进展中。公司2020 年加大合作拿地力度,权益面积占比57.5%,较去年下降10.8 个百分点。杠杆率指标有所改善,三季度末,公司剔除预收账款的资产负债率为82.5%(年初为84.0%),净负债率为136.0%(年初为168.4%),现金对短期有息负债的覆盖比为 115.2%(年初为104.9%)。

公司的杠杆率仍然偏高,但较之自身历史已经有所下降。预计2021 年公司将继续去杠杆。

风险因素:公司部分土地储备盈利能力较低的风险;公司杠杆率偏高,腾挪空间较小的风险。

投资建议:我们认为,公司2020 年业绩符合预期,但公司当前杠杆率较高,未来腾挪空间小,存量土地资源受高资金成本压制,盈利空间存疑。根据公司最新股本,我们维持公司2020/ 2021/2022 年EPS 预测1.83/1.97/1.96 元,我们给予公司2021 年5 倍PE 的目标市值,对应9.85 元/股,当前股价8.36 元/股,维持“增持”的投资评级。