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中南建设(000961):业绩符合预期 控股股东增持彰显经营信心

时间:21-01-18 00:00    来源:长江证券

事件描述

1 月12 日公司发布业绩预增公告,2020 年实现归母净利60-80 亿(+44.1%-92.2%);控股股东中南城投计划在未来一年通过集中竞价方式增持公司股份,增持比例1%-2%。

事件评论

业绩增长符合预期,控股股东持续增持彰显经营信心。公司2020 年实现归母净利60-80 亿(+44.1%-92.2%),业绩预增中枢为70 亿;公司股权激励考核要求2020年扣除投资性房地产公允价值后归母净利不低于69.9 亿(+68%),预计公司大概率能完成股权激励考核要求。同时公司控股股东中南城投(当前持股比例53.82%)计划在2021 年1 月13 日至2022 年1 月12 日间的交易日,通过集中竞价等公开方式以自有资金增持公司股本3821.7-7643.4 万股(持股比例约1%-2%),增持开始时间不迟于2021 年3 月13 日。此前中南城投曾于2020 年3 月25 日至2020 年6 月24 日期间以均价8.38 元增持公司3763.1 万股(占增持前总股本的1%),控股股东持续增持,展现对公司价值认可,彰显经营信心。

2020 年销售额同增14.2%,拿地强度同比有所改善。2020 年公司实现销售额2238.3 亿(+14.2%),销售面积1685.3 万方(+9.4%),销售均价13281 元/方(+4.4%)。拿地方面,2020 年公司拿地金额766 亿(+47.6%),拿地面积1565万方(+58.2%),拿地均价4898 元/方(-6.7%),拿地权益比(金额口径)58%(-14.2%),拿地金额/销售金额=34.2%(+7.8pct),拿地面积/销售面积=92.8%(+28.7pct),拿地强度同比明显提升。从拿地节奏看,2020 年Q1-Q4 拿地面积/销售面积分别为101.4%、120.1%、75.1%、84.1%,上半年拿地较积极。拿地利润率方面,2020 年拿地均价/销售均价=36.9%(-4.4pct),新增项目利润率有保障。

截至2020Q3 公司财务杠杆和负债结构均有改善。公司持续致力于降杠杆,2020年9 月末净负债率136.0%,较2019 年底下降32.4pct;9 月末剔除预收账款的资产负债率82.5%,较2019 年底下降1.4cpt,财务杠杆持续边际改善。9 月末有息负债807.8 亿,相较2019 年底增长14.5%,但在类似规模房企中仍处低位水平,其中短债占比32.1%,相较2019 年底下降2.2pct,长短债结构更加均衡。

投资建议:控股股东增持彰显信心,股权激励达标兑现概率较大。公司坚持高周转模式,运营效率处于行业前列,预收保障使得公司业绩确定性较高,完成2020 年股权激励行权条件大概率无忧。预计2020-2022 年归母净利71/91/105 亿,增速71%/29%/15%,对应P/E 为4.3/3.4/2.9X,维持“买入”评级。

注:公司1 月12 日公告《关于控股股东2021 年计划增持公司股份的公告》中披露公司现有总股份3,821,704,794 股。

风险提示

1. 拿地强度下降;

2. 市场销售去化率下滑。