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中南建设(000961)半年报点评:业绩延续优异表现 销售回归正增长

时间:20-08-28 00:00    来源:平安证券

投资要点

事项:

公司公布2020年半年报,实现营业收入296.9亿元,同比增长27.3%,归母净利润20.5亿元,同比增长56.2%,对应EPS 0.54元,位于此前业绩预告区间中枢。

平安观点:

业绩大幅增长,未结资源充足:公司2020 年上半年实现营收296.9 亿元,同比增长27.3%,归母净利润20.5 亿元,同比增长56.2%,利润增速高于营收主要因:1)受长期股权投资处置等因素影响,期内投资收益同比增410.4%至17.7 亿元;2)费用管控能力加强,期间费用率同比降0.9个百分点至8.4%。因结算结构差异,上半年实现毛利率17.3%,同比降2.6 个百分点。期末合同负债1247.5 亿元,为近一年营收1.6 倍,叠加2020 年52.1%的计划竣工增速,全年业绩仍有望延续高增。

销售同比转正,下半年有望延续改善:2020 年上半年销售额813.9 亿元,同比增长0.2%,已实现转正;销售面积609.1 万平米,同比下降5.7%;销售均价13360 元/平米,较2019 年增长5%。其中疫情得到控制的第二季度,实现销售额598 亿元,同比增长18.9%,销售面积445.5 万平米,同比增长12.9%。根据城市等级区分,上半年一二线销售面积、销售金额占比分别为36%、43%。下半年随着供货加大,成交整体有望进一步好转。

拿地态度积极,财务状况稳健:公司积极拓宽投资渠道,上半年新增项目45 个,规划建面689 万平米,为同期销售面积113.1%,较2019 年全年提升48.9 个百分点。平均楼面地价4400 元/平米,较2019 年全年降16.2%,地价房价比32.9%,较2019 年全年降8.3 个百分点,保障后续盈利水平。期末公司共有418 个项目,在建及拟建共计4411 万平米,其中一二线面积占比约35%,三四线面积占比约65%。期末在手现金281.5亿元,为一年内到期债务1.2 倍,短期偿债压力可控,净负债率148.3%,较期初大幅下降21.1 个百分点。

投资建议:维持此前预测,期内公司存在股权激励行权,按最新股本计算,预计2020-2022 年EPS分别为1.84 元、2.39 元、2.91 元,当前股价对应PE 分别为5.4 倍、4.2 倍、3.4 倍。公司坚定践行高周转策略、升级完善激励机制、城市布局持续优化,多因素助力销售表现持续优于行业,未来业绩持续释放值得期待,维持“推荐”评级。

风险提示:1)由于新冠疫情影响行业开工、复工节奏,可能对公司后续供货、交付产生影响;2)疫情影响下三四线城市春节返乡置业缺失,叠加供应较大、棚改退潮导致的需求弱化,对应区域楼市面临调整风险,进而影响公司三四线项目销售;3)2016 年起受楼市火爆影响、地价持续上升,而后续各城市限价政策陆续出台,未来公司毛利率面临下滑风险。