中南建设(000961.CN)

中南建设(000961):业绩高速增长 土地布局优异

时间:20-08-26 00:00    来源:中信建投证券

业绩快速释放,结转保障程度高。公司2020 年上半年实现营业收入296.9 亿元,同比增长27.3%;实现归母净利润20.5 亿元,同比增长56.2%。归母净利润增速高于营业收入增速的主要原因在于:1、报告期内公司营收口径销售费用率和管理费用率分别为2.4%、4.6%,均较去年同期下降1.1 个百分点;2、处置长期股权投资使得非并表项目增加,产生8.7 亿的投资收益,以及非并表项目实现利润确认的投资收益增加,此部分投资收益同比增长118%至5.85 亿元。截至上半年末公司预收款项是上半年房地产开发结转收入的6X,加之今年上半年竣工面积同比增长303%,中短期结算业绩具备充分保障。

销售金额前七月增速转正,持续布局基本面良好区域。销售方面,公司2020 年1-7 月实现销售金额991.9 亿元,同比增长3.4%。

公司下半年可推新货超过1600 亿,为全年销售业绩稳定增长提供较好保障。拿地方面,公司1-7 月拿地金额385.8 亿元,同比增长18.2%,其中权益拿地金额261.9 亿元,权益占比68%,较去年下降4 个百分点;拿地金额占销售金额比重38.9%,较去年提升12.8 个百分点,拿地较为积极。权益拿地金额能级结构来看,二线占比42%,三四线占比58%,且三四线主要位于江苏、浙江、山东等沿海经济较为发达的省份,拿地结构较为健康。

杠杆率持续下降,发债融资成本下行。报告期内公司积极拓宽融资渠道增加有息负债。截至2020H1,公司净负债率147%,较年初下降21 个百分点,有息杠杆改善态势延续;现金短债比1.19X,较年初提升0.14X。融资成本方面,受益于宏观流动性充裕和市场利率下行,公司近期发债成本也出现改善。

维持买入评级,目标价11.34 元。我们维持2020-2022 年公司EPS为1.89/2.42/2.93 元的预测,维持买入评级和11.34 元的目标价。

风险提示:1)开发业务结转不及预期;2)地产调控超预期。