中南建设(000961.CN)

中南建设(000961)中报点评:业绩增长靓丽 财务结构边际改善

时间:20-08-25 00:00    来源:兴业证券

投资要点

事件:

2020 年8 月24 日,中南建设(000961)发布半年报,上半年实现营业收入296.93 亿元,同比增长27.32%;实现归母净利润20.50 亿元,同比增长56.02%;实现基本每股盈利0.54 元,同比增长54.06%;实现加权平均净资产收益率9.11%,同比提升了2.36 个百分点。

点评:

业绩增长靓丽,盈利能力提升。2020 年上半年,公司实现营业收入296.93 亿元,同比增长27.32%;实现归母净利润20.50 亿元,同比增长56.02%。上半年实现毛利率17.28%,同比下降了2.63 个百分点,但较2019 年全年提升了0.53 个百分点;上半年实现归母净利润率6.90%,同比提升了1.28 个百分点,较2019 年全年提升了1.11 个百分点。归母净利润增速高于营业收入增速的主要原因有:1)投资收益大幅增长,上半年实现投资收益17.67 亿元,同比增长55.8%,主要系非并表合作项目的收益确认;2)费用率下降,上半年公司销售费用率为2.36%,同比下降了1.19 个百分点;管理费用率为4.59%,同比下降了1.07 个百分点。

竣工交付规模大幅增加,未结算资源毛利率高于当期水平。2020 年上半年,公司实现竣工面积537 万方,同比增长约303%;上半年实现结算收入208.3亿元,同比增长35.1%。因结算结构差异,上半年房地产业务结算毛利率为19.40%,同比下降了4 个百分点。截至2020 年6 月末,公司合并报表范围内已售未结算的合同负债金额为1247.5 亿元,未结算资源毛利率水平高于上半年结算资源。

销售增速持平,受益长三角三四线基本面恢复。2020 年上半年,公司实现合同销售金额813.9 亿元,同比增长0.2%;全年仍维持15%的增长目标。保持拿地力度,主要布局基本面较好的三四线城市。2020 年上半年,新增拿地金额303.8 亿元,同比增长12.9%;拿地均价为4412 元/平方米,同比下降31.1%。

上半年拿地金额占销售金额的比重为37.3%,2019 年全年此比重为26.5%。

财务杠杆有所下降,现金短债比提高。截至2020 年6 月末,公司净负债率为147.2%,相较去年末下降了21.2 个百分点。债务结构进一步优化,银行贷款占比为47.5%,非银机构贷款占比为22.5%,债券占比为30%。现金短债比为1.19,偿债保障度进一步提高。

投资建议:中南建设业绩大幅增长,销售表现靓丽,拿地布局以长三角核心城市群为主。我们预计公司2020-2021 年公司EPS 为1.87 元、2.41 元,以2020年8 月24 日收盘价计算,对应PE 分别为5.3 倍、4.1 倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:行业销售不及预期、大幅度收紧按揭等居民杠杆、融资环境收紧。