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中南建设(000961):归母净利同增50-70% 土储厚度边际改善

时间:20-07-14 00:00    来源:长江证券

事件描述

7 月13 日公司发布中期业绩预增公告,2020H1 实现归母净利润19.7-22.3 亿元,同比增长50%-70%,业绩增速符合预期,主因房地产业务结算规模增加。

事件评论

销售逐月改善,上半年销售额同比增长0.2%。伴随疫情逐步控制和推盘恢复,公司销售逐月改善,2-6 月单月销售额同比增速分别为-38.3%、-24.5%、1.0%、17.2%、34.5%,2020 上半年累计实现销售金额813.7 亿元,同增0.2%,销售面积609.2 万方,同降5.7%,销售均价13357 元/方,同增6.28%。2020 上半年公司实现全年销售目标2255 亿元(+15%)的35%,下半年仍待完成销售额1441亿元,相较2019 下半年销售额增长25%。考虑下半年公司新推盘量环比增加,以及年中存货量相较年初增长,预计2020 年同增15%的销售目标大概率能实现。

上半年拿地放量,土储厚度小幅改善,且土地成本亦控制得当。随着4 月土地市场供应增加,公司投资积极性提升,1-6 月合计拿地701.1 万方,同增65.5%;拿地金额311.8 亿元,同增15.8%;拿地均价4447 元/方,同降30%,拿地均价明显下降并非布局城市能级下降所致,而是充分择地及多元化方式优化拿地成本所致。从拿地城市能级分布来看,二线城市布局占比小幅提升,1-6 月二线城市拿地建面262 万方,同增73.0%,占比37.4%(去年同期35.8%);三四线城市拿地建面439 万方,同增61.3%,占比62.6%(去年同期64.2%)。从拿地强度来看,2020 上半年拿地面积/销售面积=115%(2019 同期66%),拿地金额/销售金额=38%(2019 同期33%),上半年拿地有较明显放量。

投资建议:拿地积极缓解土储瓶颈,业绩高增长的可见度较高。公司坚持高周转模式,运营效率处于行业前列,预收保障性及毛利稳定性也使得业绩确定性较高,完成2020 年股权激励行权条件(归母净利69.9 亿元,同增68%)大概率无忧;虽一直面临货量约束,但今年以来积极拓展多元化拿地途径,在保障销售规模的增长外仍能实现土储的增厚,土储瓶颈有一定缓解,“主动作为”彰显进取之态;预计2020-2022 年归母净利71/91/105 亿,增速71%/29%/15%,对应P/E 为5.6/4.4/3.8X,维持“买入”评级。