中南建设(000961.CN)

中南建设(000961):延续高周转优势 拿地质量持续提升

时间:20-07-06 00:00    来源:民生证券

一、事件概述

中南建设(000961)发布6 月经营情况公告,6 月单月合同销售额257 亿,同比+34.5%;6 月单月销售面积191.6 万平,同比+32.3%;1-6 月累计合同销售额813 亿,同比+0.2%;累计销售面积609.2 万平,同比-5.7%。

二、分析与判断

今年销售额增速转正,预计全年可完成15%以上销售额增速公司主要布局区域,在疫情后需求提升较为显著,其中环沪区域尤为明显;伴随6 月单月销售增速持续提升至34.5%,今年上半年累计销售增速已转为正向增长;此外,公司储备货值周转性较高,19 年末的3500 亿货值,预计有2700 亿可在今年实现推盘,结合公司主要布局区域的需求有望维持良好的态势,预计全年公司销售额可实现15%以上的增速。

延续拿地高周转,储备补货积极性高

6 月份,公司继续围绕核心二线城市,以及需求较好的强三线城市布局;新增建面294万平,环比+296.1%、同比+202.3%;新增总地价81.3 亿元,环比+82%、同比+66.4%;拿地楼面地价3019 元/平米,6 月土地开拓增速进一步提升;从拿地与销售面积比值看,6 月拿地与销售面积比141%,19 年上半年拿地与销售面积比115%,体现出公司储备补货的积极性较高。

拿地质量有所改善,规模与利润并重

我们以静态毛利率进行测算来看,即利用项目当前的可比售价,结合建安成本及利息资本化,在不考虑时间成本的基础上,对拿地质量进行测算。可以发现,今年上半年中南建设所获取项目的静态毛利率接近29%,为近三年拿地最高水平;公司在规模扩张的同时,确实保障了较好的利润空间。

三、投资建议

根据前文分析,公司储备布局较好,拿地持续改善,成长性仍具有显著的优势,预测公司20-22 年每股收益为1.89、2.43、3.03 元,对应PE 为5.9、4.6、3.7 倍,首次覆盖给予“推荐”评级。

四、风险提示:

四、 1、地产政策改善不及预期;2、外围风险不确定性加大。