中南建设(000961.CN)

中南建设(000961):销售强劲复苏 拿地较为稳健

时间:20-06-05 00:00    来源:兴业证券

投资要点

事件:

房地产业务2020 年5 月份合同销售金额约185.1 亿元,比上年同期增长17%;销售面积约141.0 万平方米,比上年同期增长14%。公司2020 年1-5 月份累计合同销售金额约556.7 亿元,比上年同期减少10%;累计销售面积约417.5 万平方米,比上年同期减少17%。5 月新增房地产项目8 个。

点评:

5 月销售强劲复苏,单月销售同比较快增长。2020 年5 月,合同销售金额约185.1 亿元,比上年同期增长17%(4 月为同比增长1.0%);销售面积约141.0万平方米,比上年同期增长14%(4 月为同比下降11.7%);销售均价13127元/平方米。1-5 月,累计合同销售金额约556.7 亿元,比上年同期减少10%,降幅收窄9.4 个百分点;累计销售面积约417.5 万平方米,比上年同期减少17%,降幅收窄10.1 个百分点;销售均价13334 元/平方米,较2019 年全年销售均价提升5%。

5 月拿地力度有所下降,1-5 月整体拿地力度稳健。5 月,公司新增项目8 个,规划建筑面积68.0 万方,土地价款44.7 亿元,拿地金额占销售金额的比重为24.1%,楼面均价为6571 元/平方米,权益比例为72.1%。1-5 月,新增项目33个,规划建筑面积431.7 万方,土地价款230.4 亿元,拿地金额占销售金额比重为41.4%,楼面均价为5338 元/平方米,权益比例为61.01%。从拿地布局看,5 月以成渝地区为主,拿地金额中重庆、成都合计占比为55.49%。1-5 月按拿地金额计算,二线城市占比为46.9%,三四线城市占比为53.1%;按拿地面积计算,二线城市占比49.9%,三四线占比50.1%。按拿地金额看,拿地占比较高的城市为:绍兴(17.3%)、南通(16.9%)、重庆(12.7%)、青岛(8.2%)、泉州(7.7%)。

负债结构优化,融资成本改善。截至2019 期末,净负债率进一步降至166%,截至2019 年末,在手货币资金为254 亿元,大于一年内到期的有息负债236亿元,现金短债比达1.05。4 月公司成功发行规模22 亿的ABS:品种一(2年期)的发行总额20 亿元,票面固定利率为7.00%。3 月底,公司获准注册发行总额不超过42 亿的中期票据和发行总额不超过30 亿元的超短期融资券。

投资建议:中南建设(000961)业绩大幅增长,销售表现靓丽,拿地布局以长三角、珠三角核心城市群为主,融资环境边际改善。我们预计公司2020-2021 年公司EPS为1.87 元、2.41 元,以2020 年6 月4 日收盘价计算,对应PE 分别为4.4 倍、3.4 倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:行业销售不及预期、大幅度收紧按揭等居民杠杆、融资环境收紧。