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中南建设(000961)重大事件快评:销售降幅收窄 目标彰显信心

时间:20-05-08 00:00    来源:国信证券

事项:

公司发布2020年4月经营情况公告:

1) 公司房地产业务2020 年4 月份合同销售金额约155.7 亿元,比上年同期增长1%;销售面积约112.9 万平方米,比上年同期减少12%。

2) 公司2020 年1-4 月份累计合同销售金额约371.6 亿元,比上年同期减少20%;累计销售面积约276.5 万平方米,比上年同期减少27%。

国信地产观点:1)2019 年公司销售额高增33.7%,大幅超越行业整体水平,2020 年1-4 月公司销售累计同比增速降幅收窄,全年目标实现销售15%的增长,对应销售额2254.6 亿元;2)2019 年公司实现归母净利润41.6 亿元,同比增长89.8%,完成业绩承诺,2020 年1 季度实现归母净利润6.2 亿元,同比增长28.9%,公司2020 年一季度末预收款为1263.6 亿元,对2020 年后三季度wind 一致预期营收的锁定度达131%,业绩锁定性佳;3)公司土地资源充足,未来可竣工面积4226 万平方米,公司负债持续优化,净负债率持续下降,剔除预收账款后的资产负债率处于行业低位,短期偿债能力良好;4)公司于2019 年6 月公布的新股权激励计划再次彰显信心,我们维持2020 年及2021 年盈利预测,预计公司2020 年及2021 年的归母净利分别为70.3、91.2 亿元,增速分别为68.8%、29.8%,对应EPS 为1.87、2.42元,对应最新股价的PE 为4.3、3.3x,维持“买入”评级。

评论:

1-4 月销售累计同比增速降幅收窄,全年目标增长15%

2020 年4 月单月公司实现销售额155.7 亿元,同比增长1.0%,环比增长45.9%;实现销售面积112.9 万平方米,同比减少11.7%,环比增长41.7%。2020 年1-4 月公司实现累计销售额371.6 亿元,同比下降19.7%,降幅较1-3月收窄10.4 个百分点;实现累计销售面积276.5 万平方米,同比下降26.9%,降幅较1-3 月收窄7.7 个百分点。

2019 年全年,公司实现累计销售面积1540.7 万平方米,同比增长34.6%;实现销售金额1960.5 亿元,同比增长33.7%,大幅超越行业整体水平。公司2020 年目标实现销售15%的增长,对应销售额2254.6 亿元。

2019 年净利高增89.8%,完成业绩承诺,业绩锁定性佳

2019 年公司实现营业收入718.3 亿元,同比增长79.1%;实现归母净利润41.6 亿元,同比增长89.8%,完成了公司2019 年度实现归母净利润39.8 亿元的股权激励计划的行权条件。公司拟每10 股派发现金红利2.8 元(含税),预计共派发现金红利10.5 亿元,占公司归母净利润的25.3%。

公司2020 年1 季度实现营业收入115.9 亿元,同比增长36.8%;实现归母净利润6.2 亿元,同比增长28.9%。公司2020 年一季度末预收款为1263.6 亿元,对2020 年后三季度wind 一致预期营收的锁定度达131% (2020 年后三季度 wind 一致预期营收=2020 年wind 一致预期营收-已披露的一季度营收),业绩锁定性佳。

土地资源充足,负债持续优化

2019 年公司新增项目78 个,新增计容建筑面积989 万平方米,新进入济南、厦门等城市,聚焦长三角、珠三角以及内地人口密集核心城市的布局更加完善。截至2019 年末,公司共有372 个项目,累计进驻107 城,未来可竣工面积4226万平方米,其中一、二线城市面积占比36%,三四线城市面积占比64%。

公司负债持续优化,截至2020 年一季度末,公司净负债率149.2%,较2019 年末大幅下降19.2 个百分点;剔除预收账款后的资产负债率47.7%,较2019 年末下降0.6 个百分点,处于行业低位;货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为1.2 倍,短期偿债能力良好。

新股权激励彰显信心,维持“买入”评级

2019 年6 月公司公布新的股权激励计划,在原股权激励计划(承诺2019、2020 年业绩较2017 年同比增长分别不低于560%、1060%)的基础上,承诺2021 年业绩较2017 年同比增长不低于1408%,对应同口径下2019-2021 年归母净利润不低于39.8 亿、69.9 亿、90.9 亿元,新股权激励再次彰显信心。我们维持2020 年及2021 年盈利预测, 预计公司2020 年及2021 年的归母净利分别为70.3、91.2 亿元,增速分别为68.8%、29.8%,对应EPS 为1.87、2.42 元,对应最新股价的PE 为4.3、3.3x,维持“买入”评级。

风险提示

若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,或公司销售增长失速。