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中南建设(000961)季报点评:业绩延续高增 未结资源丰富

时间:20-04-30 00:00    来源:平安证券

投资要点

事项:

公司公布2020年一季报,实现营业总收入115.9亿元,同比增长36.8%,归母净利润6.2亿元,同比增长28.9%,对应EPS0.17元。

平安观点:

未结资源丰富,全年高增可期。尽管疫情影响施工进度,但公司准备充分且上年基数较低,一季度房地产交付规模同比实现正增长,带动营收同比增长36.8%、归母净利润同比增长28.9%。利润增速低于营收增速主要因:1)房地产结算毛利率同比降1.3 个百分点至27.8%,带动整体毛利率同比降0.6 个百分点至23.8%,但较2019 年全年提升7 个百分点;2)房地产结算规模增加致税金及附加同比增长47.1%至3.7 亿元;3)财务费用率同比升1.1 个百分点至2.4%;4)少数股东损益占比同比上升8.3 个百分点至16.4%。由于期内销售额超过同期结算,期末预收账款与合同负债合计1263.6 亿元,较期初增长2.4%,为2019 年营收的1.8 倍,叠加2020年52.1%的计划竣工增速,全年业绩仍有望延续高增。

销售同比暂降,拿地相对积极。受疫情影响,公司一季度实现销售额216亿,同比降30%,销售面积163.6 万平,同比降34.6%。2020 年公司预计可售货值3300 亿元,力争销售额同比增15%至2255 亿,对应目标去化率约68%。期内公司积极拓宽投资渠道,一季度新增土储166 万平,同比下降14%,为同期销售面积101.5%,较2019 年全年提升37.3 个百分点。平均楼面地价3529 元/平,较2019 年全年降32.8%,地价房价比仅26.7%,较2019 年全年降14.5 个百分点,保障后续盈利水平。

投资建议:维持盈利预测,预计2020-2022 年EPS 分别为1.85 元、2.40元、2.92 元,当前股价对应PE 分别为4.4 倍、3.4 倍、2.8 倍。公司坚定践行高周转策略、升级完善激励机制、城市布局持续优化,多因素助力销售表现持续优于行业;预收充足且利润率修复,未来业绩持续释放亦值得期待,维持“推荐”评级。

风险提示:1)若新型冠状病毒肺炎疫情持续时间超出预期,或疫情得到控制后需求恢复不及预期,将导致公司销售承压,同时疫情影响下开工进一步延期,也将对后续可推货量、竣工节奏产生负面影响;2)受疫情影响,若行业需求释放持续低于预期,房企普遍以价换量,可能带来公司项目减值风险;3)2016 年起受楼市火爆影响、地价持续上升,而后续各城市限价政策陆续出台,未来公司毛利率面临下滑风险。