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中南建设(000961):拿地聚焦长三角 融资边际改善

发布时间:2020-04-10    研究机构:兴业证券

投资要点

事件:

2020 年3 月,实现合同销售面积79.7 万平方米,同比减少29%;合同销售金额106.7 亿元,同比减少24%。1-3 月,累计实现合同销售面积163.6 万平方米,同比减少35%;实现合同销售金额215.9 亿元,同比减少30%。

点评:

突发公共事件对销售有一定冲击。2020 年3 月,实现合同销售面积79.7 万平方米,同比减少29%;合同销售金额106.7 亿元,同比减少24%;销售均价13387元/平方米,同比增长6%。1-3 月,累计实现合同销售面积163.6 万平方米,同比减少35%;实现合同销售金额215.9 亿元,同比减少30%;销售均价13196元/平方米,同比增长7%。根据克尔瑞排行数据,一季度销售金额排名位列行业第18。

拿地仍较谨慎,聚焦长三角地区。3 月,公司新增项目7 个,占地面积36.26万方,规划建筑面积71.19 万方,土地价款22.73 亿元,拿地金额占销售金额的比重为21.3%,楼面均价为3193 元/平方米,权益比例为57.7%。1-3 月,新增项目14 个,占地面积90.7 万方,规划建筑面积165.9 万方,土地价款58.53 亿元,拿地金额占销售金额比重为27.1%,楼面均价为3528 元/平方米,权益比例为76%。从拿地布局看,仍以长三角为主,3 月拿地金额中,南通、常州、温州合计占比为84.6%。1-3 月,二线城市拿地金额占比为35%,三线城市占比为65%。按拿地金额看,拿地占比较高的城市为:青岛(21.1%)、常州(16.9%)、温州(14.9%)、沈阳(13.6%)、湖州(10.1%)。

受益融资环境边际改善,融资成本下降。3 月中旬,公司成功发行总价值17亿的公司债券(疫情防控债):品种一(4 年期)的发行总额8 亿元,票面利率为6.80%;品种二(5 年期)的发行总额9 亿元,票面利率为7.40%。而2019年11 月,公司发行的2+2 年期一般公司债票面利率为7.6%。3 月底,公司获准注册发行总额不超过42 亿的中期票据和发行总额不超过30 亿元的超短期融资券。截至2019Q3,公司在手货币资金为254.5 亿元,短期借款+一年内到期的非流动负债为160.3 亿元,现金短债比为1.59。

投资建议:中南建设(000961)业绩大幅增长,销售表现靓丽,拿地布局以长三角、珠三角核心城市群为主,融资环境边际改善。我们预计公司2019-2020 年公司EPS为1.08 元、1.91 元,以2020 年4 月9 日收盘价计算,对应PE 分别为7.2 倍、4.1 倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:地产销售不及预期,货币政策持续收紧。

申请时请注明股票名称