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中南建设(000961)2020年1月销售点评:春节因素致销售下滑 拿地审慎

发布时间:2020-02-10    研究机构:长江证券

事件描述

公司2020 年1 月实现合同销售金额59.5 亿元,同比减少32%,销售面积约45.7 万平方米,同比减少35%。

事件评论

受春节放假影响,销售同比下滑。公司2020 年1 月实现合同销售金额59.5 亿元,同比减少32%,销售面积约45.7 万平方米,同比减少35%。销售下滑主要受1 月春节放假影响,疫情对1 月销售影响或较小。

拿地规模同比下滑,拿地权益比例提升。公司1 月在徐州及青岛共拿3个项目,规划建筑面积合计48.06 万方,同比下降12.5%,土地价款15.26 亿元,同比下降29.8%,拿地楼面价3175 元/平,同比下降19.8%,但拿地权益比例出现明显提升,1 月拿地权益比例为92%,同比增长10.1pct。拿地强度方面来看,1 月公司拿地建面/销售建面为105%,同比增长27.4pct,拿地总价/销售总价为25.6%,比值同比微增0.7pct,楼面价/销售均价为24.4%,同比下降7.7pct。

2019 年业绩如期高增,长期看疫情对后期销售影响预计可控。公司2019 年预计实现归属上市公司股东净利润39.47-46.05 亿元,同比增长80%-110%。公司股权激励的行权条件为2019-2021 年业绩不低于39.78/69.91/90.88 亿元,2019 年业绩达到行权条件大概率无忧。2019年公司销售金额约1960.5 亿元,同比增长34%,完成全年1800 亿元的销售目标,销售面积1540.7 万平,同比增长35%,全年销售均价12725 元/平,同比微降0.7%。虽疫情对短期销售有一定干扰,但需求只是延迟并非完全消失,长期来看疫情对公司全年销售影响可控。

投资建议:公司坚持高周转,业绩兑现度较高。公司业绩高增且兑现度高,2019 年同比增长逾八成,弹性可期;预收账款充足,截至2019Q3预收账款1278.8 亿元,有效保障后期营收与业绩增长;净负债率下降,债务结构持续改善,费用率控制得当;坚持高周转模式,销售及业绩增速维持高位并逐步兑现。我们预测公司2019-2021 年业绩为40.48、70.22、99.14 亿元,增速为85%、73%、41%、对应当前股价的PE 分别为8.34x、4.81x、3.41x,维持“买入”评级。

风险提示: 1. 流动性环境或存不确定性;

2. 疫情影响存在不确定性。

申请时请注明股票名称