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中南建设(000961):业绩如期高增 低估值下配置价值延续

发布时间:2020-01-15    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

2020 年1 月13 日公司公告, 2019 年归属上市公司股东净利润39.47-46.05 亿元,同比增长80%-110%,对应基本每股收益1.06-1.24 元。

事件评论

2019 年业绩同比增长逾八成,2019 年1800 亿销售目标超额完成。公司2019 年预计实现归属上市公司股东净利润39.47-46.05 亿元,同比增长80%-110%。公司股权激励的行权条件为2019-2021 年业绩不低于39.78/69.91/90.88 亿元,2019年业绩达到行权条件大概率无忧。2019 年公司销售金额约1960.5 亿元,同比增长34%,销售面积1540.7 万平,同比增长35%,全年销售均价12725 元/平,同比微降0.7%。

2019 年拿地审慎,权益比例明显提升。2019 全年公司累计拿地总建面964.4 万平,同比下降39.5%,权益建面654.3 万平,同比下降25.5%,拿地权益比为68%,同比大幅提升13pct。2019 年公司拿地价款合计512.5 亿元,同比下降25.8%。

拿地强度方面,2019 年公司拿地面积/销售面积比为62.6%(2018 年为139.3%),拿地金额/销售金额为26.1%(2018 年为47.1%),无论从拿地面积、金额还是强度角度看,融资偏紧环境下公司拿地审慎。拿地成本方面,2019 年公司拿地平均楼面价为5314 元/平,同比上涨22.6%,拿地均价/销售均价的比值为41.8%(2018年为33.8%)。截至2019 年9 月底公司共有349 个项目,在建开发项目规划建面3423 万平方米,未开工项目1332 万平方米。

净负债率下降,债务结构优化。截至2019 年3 季度公司有息负债690.6 亿元,较2018 年末增长19.2%,净负债率175.62%,较2018 年末下降15.9pct。公司短债160.3 亿元,占有息负债比23.21%,占比较2018 年末下降7.88pct,债务结构持续改善。现金短债比由2019 年中期的1.49 提高至1.59,偿债能力增强。

投资建议:销售高增,高业绩兑现度标的配置价值延续。公司业绩高增且兑现度高,2019 年同比增长逾八成,弹性可期;公司预收账款充足,截至2019Q3 预收账款1278.8 亿元,有效保障后期营收与业绩增长;净负债率下降,债务结构持续改善,费用率控制得当;公司坚持高周转模式,销售及业绩增速维持高位并逐步兑现。我们预测公司2019-2021 年业绩为40.48、70.22、99.14 亿元,增速为85%、73%、41%、对应当前股价的PE 分别为9.29x、5.36x、3.79x,维持“买入”评级。

风险提示: 1. 流动性环境或存不确定性;

2. 房地产业务的调控政策或存不确定性。

申请时请注明股票名称