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中南建设(000961):业绩如期释放 尽显高增长成色

发布时间:2020-01-15    研究机构:华泰证券

  2019 年业绩延续高增长,看好资源、周转、管理红利持续兑现1 月13 日业绩预告显示,2019 年公司预计实现归母净利39.5 至46.1 亿元,预计同比+80%至+100%。总体业绩符合预期,增长动力主要源于地产业务结算规模增加。我们认为公司资源、周转、管理红利有望持续兑现,维持2019-2021 年EPS 1.08、1.90、2.46 元的盈利预测,维持“买入”评级。

  2019 年业绩如期释放,预计2020 年销售保持20%以上增长2019 年公司预计实现归母净利39.5 至46.1 亿元,同比+60%至+80%,预计如期完成股权激励2019 年行权条件。2019 年公司实现合同销售金额1960.5 亿元,同比+34%,增速继续保持A 股主流上市房企领先位置,克而瑞口径全行业排名第16,较2018 年上升2 名;销售面积1540.7 万平,同比+35%;销售均价12725 元/平,同比基本持平。我们预计公司2020年将继续实现20%以上平稳增长,好于行业平均水平。2019Q3 期末预收款对2019 年预测总营收的覆盖率高达160%,四季度销售延续高增长进一步支撑业绩弹性释放。

  投资节奏稳健,继续聚焦核心城市群

  公司全年新增土储建面约968.3 万平,同比-39.3%;全年新增土储总价约512.3 亿元,同比-26.1%;楼面均价同比+21.7%至5291 元/平,拿地均价/销售均价上行7.7pct 至41.6%,持续继续聚焦核心城市群战略,布局优化有望持续加速优质资源兑现、奠定利润率改善基础。2019Q3 末在建拟建储备4755 万平,2020 货值充裕。

  杠杆修复释放增长新空间

  2019Q3 公司杠杆率进一步修复,净负债率在2018 基础上进一步下降15.9pct 至175.6%,同时债务结构也有所优化,短债规模占比由去年末的31%降至23.21%,现金覆盖倍数由去年末的1.13 升至1.59 倍。公司7月境外子公司完成5 亿美元债发行,9 月27 日获得核准发行27 亿公司债,其中11 月一期10 亿元成功发行。销售提速叠加主动修复资产负债表,为公司新一轮增长释放空间。

  股权激励加码,规模扩张,维持“买入”评级

  2019 年5 月公司再次拟向486 人授予总股本3.73%的期权激励,围绕中层管理纵深推进。公司中短期看点在于销售高速增长,拿地节奏稳健,负债率平稳下降,存量可结算资源丰富带动业绩高增长;长期看点在于职业经理人改善公司治理,高标准股权激励推动管理红利兑现。维持2019-2021年EPS 为1.08、1.90、2.46 元的盈利预测。参考可比公司2020 年6.4 倍的PE 估值,公司正处于高速扩张期,我们认为2020 年合理PE 为6.8-7.8倍,目标价12.92-14.82 元(前值10.80-11.88 元),维持“买入”评级。

  风险提示:行业销售增速下滑风险;融资收紧、基建业务增加资金链压力。

申请时请注明股票名称