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中南建设(000961):业绩略超预期 深耕一二线城市群

发布时间:2020-01-14    研究机构:西南证券

  事件:公司发布公告,2019年度业绩预期同向上升,归属于上市公司股东的净利润预计为39.47 亿元-46.05 亿元,预计比上年同期增长80%-110%。

业绩略超预期,2020 年业绩也可能再超预期。根据公司2019 年业绩预告,预计2019 年归母净利润同比增长80%-100%,对应归母净利润39.5-46.1 亿元,按中值计算公司2019 年归母净利润约为42.8 亿元,而此前公司股权激励行权业绩考核2019 年净利润39.8 亿元,考虑到公司2019 年销售规模近2000 亿,2019 年拿地权益比明显提升、负债结构有序改善,我们认为公司2020 年和2021年的业绩也存在超出承诺的可能。

销售增长亮眼,过去三年权益销售增速位居TOP 房企第4 位。公司2019 年12月实现销售金额251.2 亿元,同比增长22%,销售面积约为199.3 万平米,同比增长12%。公司2019 年全年实现销售金额1960.5 亿元(权益销售额约为1235.1 亿元),同比增长34%;累计销售面积为1540.7 万平米,同比增长35%,销售均价为12724.7 元/平方米,同比基本持平,在以三四线为主的对标房企里面销售价格明显占优,表现出一定的品质及品牌影响力。按全口径销售规模看公司排名16 位,按权益销售口径排名18 位,过去三年公司权益销售平均增速排在TOP 房企里面第4 位,仅次于融创、新城和阳光城,略高于金科。

拿地质量有所提升,更显著地深耕一二线城市群。2019 年12 月公司房地产业务新增项目6 个,主要来自无锡、台州、成都、常德、汕头、沈阳等地,预计新增土地面积75.28 万平米,同比下降约47%。公司全年拿地计容建筑面积为967.9 万平米,同比下降5%,拿地金额为512.3 亿元,同比增长约17%。由于公司拿地质量提升,2019 年平均地价6608 元/平方米,相较于前年有所上涨。

  拿地更多集中在二线城市,如杭州、苏州、西安等城市的核心位置,一二线城市拿地面积约为40%,深耕一二线城市群特征显著。

盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年EPS 分别为1.15 元、1.86 和2.33元。考虑到公司项目布局前瞻、销售弹性突出、盈利能力明显提升,预计报表还将持续优化,我们维持“买入”评级,给予2020 年8 倍PE,对应目标价14.88元。

风险提示:拿地及销售增速或低于预期、负债成本优化或较为缓慢等。

申请时请注明股票名称