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中南建设(000961)2019年业绩预增点评:业绩大增 销售靓丽

发布时间:2020-01-14    研究机构:华创证券

19 年业绩预告40-46 亿、同比+80-110%,持平或超过19 年承诺业绩40 亿

公司发布2019 年业绩预增公告,2019 年归属于上市公司股东净利润同比大增80%-110%,对应金额为39.47-46.05 亿元,持平或超过18 年7 月激励方案中19年承诺业绩39.78 亿元;基本每股收益1.06-1.24 元,同比+80%-110%;业绩大增主要由于房地产业务结算规模增加。此外,2019 年5 月公司公布股权激励计划,拟授予股票期权占总股本3.73%,叠加18 年7 月激励方案的6.27%、两次合计达10%;行权价格8.49 元;并进一步延伸21 年业绩较17 年增速不低于1,408%,即90 亿元,彰显强烈发展信心。

19 年销售额同比+34%、保持高增,拿地额/销售额26%、权益比提至70%

19 年,公司销售金额1,960.5 亿元,同比+33.7%;销售面积1,540.7 万平,同比+34.6%;销售均价12,725 元/平,同比-0.7%。19 年,拿地金额512 亿元,同比-25.8%,拿地金额占比销售金额26%;但权益拿地金额达到361 亿元,较去年略增0.1%,显示公司拿地谨慎之下但权益比例从52%上升至70%。19 年,拿地面积968 万平,同比-39.3%,拿地面积占比销售面积63%;拿地均价5,293 元/平,同比+22.1%,主要由于公司拿地一二线城市比重增加,如厦门、杭州等;拿地均价占比销售均价42%。截至19Q3 末,公司共有349 个项目,在建规划建面3,423 万方,未开工建面1,332 万方;合计总土储4,755 万方。

负债率有所下行,预收款锁定高达4.6 倍、后续结算业绩高增确定性强

3Q19 末公司资产负债率90.9%,较18 年末-0.78pct,剔除预收款后为44.1%,较18 年末-0.91pct;净负债率175.6%,较18 年末-15.9pct;现金短债比由19H1 的1.49 倍提高至1.59 倍;有息负债余额691 亿元,同比+23.1%,较1H19 仅提升5亿元,并且18 年地产销售金额覆盖有息负债倍数为2.12 倍。1H19 末有息负债中银行借款、债券类和其他分别占比49%、30%和22%,同比分别-3.4 pct、+4.7pct、-1.3pct;11 月公司发行4 年期公司债10 亿元/7.6%,融资成本可控。3Q19末公司预收账款1,279 亿元,同比+21.3%,覆盖18 年地产结算收入4.6 倍,远高于行业平均水平,并较18 年末继续提升。

投资建议:业绩大增,销售靓丽,重申“强推”评级

中南建设(000961)在2016-19 年期间在陈凯的带领下经历了全方位的积极变革,自主权增强与市场化机制造就全新中南,推动公司进入高速增长阶段。2019 年5 月公司再推新激励,业绩承诺已延伸至2021 年,并高达90 亿元,彰显强烈发展信心。我们维持公司2019-21 年每股收益预测为1.10、1.89 和2.45 元,现价对应19-21 年PE 仅为9.2/5.3/4.1 倍、较每股NAV16.81 元折价40%,考虑到公司利润率望低位回升、同时预收款高覆盖,未来释放业绩潜力强劲,我们按照2020年目标PE7 倍,上调目标价至13.23 元,重申“强推”评级。

风险提示:三四线城市销量超预期下行以及行业资金超预期收紧。

申请时请注明股票名称