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中南建设(000961):2019年业绩承诺顺利完成 关注上半年补地力度

发布时间:2020-01-14    研究机构:中国国际金融

公司预告2019 年归母净利润同比增长80%~110%中南建设(000961)发布2019 年度业绩预增公告,预计归母净利润同比增长80%~110%至39.47~46.05 亿元,对应每股盈利1.06~1.24 元/股,符合我们的预期。

关注要点

盈利翻番增长,未来业绩锁定度高。公司预告2019 年归母净利润同比增长80%~110%,主要因房地产业务结算规模增加。公司3Q19预收账款1279 亿元,为中金预测2020 年地产业务结算收入的1.6倍;2017~2019 年累计销售额4390 亿元,我们测算可结算归母净利润超200 亿元,基本锁定公司2019/2020/2021 年归母净利润40/70/91 亿元的业绩承诺。

2020 年销售额料实现两成以上增长。2019 年公司实现合同销售额/合同销售面积1961 亿元/1541 万平方米,分别同比增长34%和35%,对应销售均价同比下降1%至12725 元/平方米。我们预计公司2020 年销售额有望达2400 亿元,对应同比增速22%。

关注上半年补地力度。2019 年公司新增土地储备同比下降39%至968 万平方米,拿地金额同比下降26%至512 亿元,新增土储权益比例(金额口径)由2018 年的52%增至70%。公司当前可售土储约3000 万平方米,估算可推货值超3500 亿元,基本能够支撑2020年销售,但公司未来销售增长的持续性和货值充裕度需关注公司后续(特别是今年上半年)补地力度。

负债率、利润率延续改善趋势。公司3Q19 净负债率降至176%(年初192%,中报186%),我们预计伴随利润结算增厚公司净资产,净负债率将持续下行。考虑到公司地产业务结算收入占比提升且结算项目利润率改善,我们预计公司利润率将继续上修。

估值与建议

我们维持2019/2020 年盈利预测不变,引入2021 年每股盈利预测2.43 元/股。公司当前股价交易于5.4/4.1 倍2020/2021e 市盈率,维持跑赢行业评级和目标价13.05 元,目标价对应7.0/5.4 倍2020/2021e 目标市盈率和29%的上行空间。

风险

融资政策超预期收紧;主要布局城市地产调控政策超预期收紧。

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