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中南建设(000961)2019年数据点评:销售高增 未来业绩兑现无忧

发布时间:2020-01-07    研究机构:长江证券

  事件描述

  公司2019 年实现销售金额1960.5 亿元,同比增长34%,超额完成年初1800 亿销售目标,实现销售面积1540.7 万平,同比增长35%。其中12 月单月实现销售金额251.2 亿元,同比增长22%,销售面积199.3 万平,同比增长12%。

事件评论

  2019 年公司1800 亿销售目标超额完成,销售金额与面积同比增长34%、35%。

  公司12 月销售金额251.2 亿元,同比增长22%,销售面积199.3 万平,同比增长12%,当月销售均价12604 元/平,环比下跌3.1%。2019 年销售金额约1960.5亿元,同比增长34%,销售面积1540.7 万平,同比增长35%,全年销售均价12725元/平,同比微降0.7%。公司销售高增,超额完成年初1800 亿元的销售目标。

  2019 年拿地审慎,权益比例明显提升。2019 全年公司累计拿地总建面964.4 万平,同比下降39.5%,权益建面654.3 万平,同比下降25.5%,拿地权益比为68%,同比大幅提升13pct。2019 年公司拿地价款合计512.5 亿元,同比下降25.8%。

  拿地强度方面,2019 年公司拿地面积/销售面积比为62.6%(2018 年为139.3%),拿地金额/销售金额为26.1%(2018 年为47.1%),无论从拿地面积、金额还是强度角度看,融资偏紧环境下公司拿地审慎。拿地成本方面,2019 年公司拿地平均楼面价为5314 元/平,同比上涨22.6%,拿地均价/销售均价的比值为41.8%(2018年为33.8%)。截至2019 年9 月底公司共有349 个项目,在建开发项目规划建面3423 万平方米,未开工项目1332 万平方米。

  净负债率下降,债务结构优化。截至2019 年3 季度公司有息负债690.6 亿元,较2018 年末增长19.2%,净负债率175.62%,较2018 年末下降15.9pct。公司短债160.3 亿元,占有息负债比23.21%,占比较2018 年末下降7.88pct,债务结构持续改善。现金短债比由2019 年中期的1.49 提高至1.59,偿债能力增强。

  投资建议:销售高增,高业绩兑现度标的配置价值凸显。公司预收账款充足,截至2019Q3 预收账款1278.8 亿元,有效保障后期营收与业绩增长;净负债率下降,债务结构持续改善,费用率控制得当;公司坚持高周转模式,销售及业绩增速维持高位并逐步兑现。我们预测公司2019-2021 年业绩为40.48、70.22、99.14亿元,增速为85%、73%、41%、对应当前股价的PE 分别为9.49x、5.47x、3.87x,维持“买入”评级。

  风险提示: 1. 流动性环境或存不确定性;

  2. 房地产业务的调控政策或存不确定性。

申请时请注明股票名称