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中南建设(000961):前三季度盈利预增超六成 重申核心推荐标的

时间:19-10-15 00:00    来源:中国国际金融

公司预告前三季度归母净利润同比增长60%~80%

中南建设(000961)发布前三季度业绩预增公告,预计实现归母净利润20.27~22.81 亿元,同比增长60~80%,符合我们的预期。

关注要点

地产业务结算规模增加带动盈利大增,全年业绩料确定性高增。

公司前三季度归母净利润预计同比增长60%~80%,其中第三季度预计同比增长110%~185%,增速较一季度(27%)和二季度(52%)大幅提升(主要因房地产业务结算规模增加)。截至1H19,公司预收房款1240 亿元,为中金预测2020 年地产业务结算收入的1.5倍。根据公司股权激励计划,2019/2020/2021 年将实现归母净利润40/70/91 亿元。我们预计公司2019 年将实现销售额1800 亿元,2018 和2019 年合计销售额3266 亿元,以70%的销售权益占比和8%的地产业务净利润率估算,已基本锁定未来三年合计200 亿元业绩承诺。我们预计公司全年盈利增速将超80%,对应第四季度盈利增速89%~116%。

销售延续高增态势,预计全年销售额超1800 亿元。1-9 月公司实现合同销售额/销售面积1300 亿元/1024 万平方米,分别同比增长27%和32%,其中9 月单月销售额/销售面积分别同比增长80%和109%,显著高于龙头房企平均水平。我们预计公司全年销售额将超1800 亿元,对应同比增速23%。

三季度拿地显著提速,拿地结构改善。1-9 月公司在南通、西安、淮安等城市新增土地储备751 万平方米(根据公司月度公告整理),同比下降42%,其中第三季度新增327 万平方米,同比增长97%。

新增土储总地价416 亿元,同比下降26%,对应权益比例75%,较去年同期提升26 个百分点。新增土储中一二线城市面积占比35%,较去年同期提升10 个百分点。我们预计公司四季度将延续积极扩张态势。

估值与建议

维持2019/2020 年每股盈利预测不变。公司股价当前交易于8.2/4.8倍2019/2020e 市盈率,NAV 折让42%。维持跑赢行业评级,上调目标价9%至11.24 元(主要因市场风险偏好修复),新目标价对应10.3/6.0 倍2019/2020e 目标市盈率和26%的上行空间。

风险

信贷环境收紧;地产行业调控政策超预期收紧。