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中南建设(000961):业绩再超预期 有息负债保持低位

时间:19-10-29 00:00    来源:西南证券

业绩总结:公司2019 年前三季度实现营业收入409.6亿元,同比增长36.5%;实现归母净利润22.6 亿元,同比增长78.7%。

前三季度业绩再超预期,盈利能力稳步提升。前三季度公司营业收入和归母净利润分别实现36.5%和78.7%的高增长,业绩增速相比中报再度提升,盈利能力稳中有升。截至三季报末预收账款为1278.8 亿元,较2018 年末增长16%,公司可结算资源充沛,明年业绩具备保障。前三季度公司综合净利率为5.7%,较上年同期上升了0.5 个百分点,考虑到公司未结算资源隐含毛利率高于2018年结算毛利率,预计全年结算毛利率、净利率将高于18 年全年。

销售依旧维持较高增速,全年销售料稳步增长。2019 年1-9 月公司实现合同销售金额1300 亿元,同比增长27%,销售面积约1026 万平方米,同比增长32%,我们预计全年销售规模有望突破1800 亿元,前三季度平均销售价格12625 元每平方米。同时,前三季度公司经营性现金流入938 亿元,为一年内到期有息债务的5.9 倍,现金回款情况良好,经营风险可控。

拿地力度持续增强,积极补充土储。2019 年1-9 月公司新增51 个项目,新进入济南、厦门、揭阳、镇江等城市,新增计容建面751 万方,权益计容建面468万方,拿地权益比为62.3%,新增项目平均地价约4832 元/平方米。分季度来看,公司第三季度拿地力度明显增强,2019 年Q1、Q2 和Q3 分别新增项目12个、15 个和24 个,对应计容建面分别为192.8 万方、230.8 万方和327.1 万方。

截止三季度末,公司已布局到全国107 个城市,共计349 个项目,总土储4755万方,其中在建计容建面3423 万平方米,未开工计容建面1332 万平方米。

有息负债规模可控,短期偿债能力显著提升。截至三季度末,公司总有息负债规模为690.6 亿元,相比年中仅增加5.1 亿,总有息负债在同等规模的房企中处于低位,经营风险可控。三季度末公司短期有息负债160.3 亿元,占总有息负债的23.2%,较18 年末减少了8 个百分点,负债结构合理。公司在手现金充沛,截至三季度末现金为254.5 亿元,现金短债比1.6 倍。

盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年EPS 分别为1.09 元、1.90 和2.45元。考虑到公司盈利能力快速提升,净负债率持续改善,我们维持“买入”评级,目标价11.4 元。

风险提示:销售增速或低于预期,负债结构优化或较为缓慢等。