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中南建设(000961):债务结构持续优化 业绩保持高兑现度

时间:19-10-29 00:00    来源:长江证券

事件描述

公司发布2019 年三季报,前3 季度公司实现营业收入409.6 亿元,同比增长36.5%;归母净利润22.6 亿元,同比增长78.7%。其中Q3 营业收入176.4 亿元,同比增长20.1%,归母净利润9.5 亿元,同比增长179.8%。

事件评论

收入与业绩高增长,预收账款充足保障后期收入。2019 年前3 季度公司实现营业收入409.6 亿元,同比增长36.5%;归母净利润22.6 亿元,同比增长78.7%。其中Q3 营业收入176.4 亿元,同比增长20.1%;归母净利润9.5 亿元,同比增长179.8%。盈利能力方面,前3 季度毛利率19.98%,相比2018 年上升0.42pct,权益净利率同比上升0.53pct 至5.70%。公司预收账款充足,截至目前预收账款1278.8 亿元,相对2018 年底增长16.1%,将有效保障后期营收与业绩增长。

销售积极,拿地审慎。2019 年1-9 月公司累计销售金额约1299.5 亿元,同比增27%;累计销售面积1024.3 万平方米,同比增长32%,销售均价12687 元/平方米,同比下降3.87%,在4 季度冲刺业绩的关键时期,公司加大推盘,预计销售仍将保持韧性。拿地方面,2019 年前三季度公司拿地总建面751 万方,同比下降42.85%;拿地总价416 亿元,同比下降约23.5%;拿地总价/销售总价比例约32%,同比下降约21pct。土储方面,截止2019 年9 月底公司共有349 个项目,在建开发项目规划建面3423 万平方米,未开工项目1332 万平方米。

净负债率下降,费用控制得当。截至2019 年3 季度公司有息负债690.6 亿元,较2018 年末增长19.2%,净负债率175.62%,较2018 年末下降15.9pct。公司短债160.3 亿元,占有息负债比23.21%,占比较2018 年末下降7.88pct,债务结构持续改善。现金短债比由2019 年中期的1.49 提高至1.59,偿债能力增强。

公司销售费用率同比下降0.89pct,管理费用率同比下降0.85pct,费用控制得当。

投资建议:销售积极,高增长标的业绩兑现。公司销售积极,在4 季度冲刺业绩关键时期加大推盘,销售韧性有望延续;净负债率下降,债务结构持续改善,费用率控制得当;公司坚持高周转模式,销售及业绩增速维持高位并逐步兑现;深耕长三角区域,有望充分受益于长三角一体化的国家战略。我们预计2019- 2021 年归母净利分别约为40.48、70.22、99.14 亿元,增速85%、73%、41%,对应PE为7.96、4.59、3.25 倍,维持“买入”评级。

风险提示: 1. 流动性环境或存不确定性;

2. 房地产业务的调控政策或存不确定性。