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中南建设2019年中期业绩快报点评:业绩靓丽,销售稳增

时间:19-08-12 00:00    来源:华创证券

19H1业绩同比+42%、承诺持续兑现,近期再推新激励、承诺21年业绩90亿

19H1公司营业收入233.2亿元,同比+52.3%;归属于上市公司股东的净利润13.1亿元,同比+41.6%;基本每股收益0.35元,同比+40.0%;营业利润率和归母净利率分别为9.7%和5.6%,分别同比-0.9pct和-0.4pct;加权平均净资产收益率6.75%,同比+1.5pct;公司业绩大增主要由于房地产业务结算规模大幅增加,股权激励锁定业绩承诺持续兑现。此外,5月30日,公司公告2019年股票期权激励计划,拟向激励对象授予股票期权13,837万份,占总股本约3.73%,叠加18年7月激励方案的6.27%,两次合计占比达10%,进一步扩大激励力度。其中首次授予11,209万份、占总股本约3.02%、分三年行权;行权价格为8.49元,现价较之折价14%。并且,公司在18年7月股权激励业绩承诺19-20年业绩增速同比不低于78%和76%的基础上,进一步延伸21年业绩较17年业绩增速不低于1408%、即同比增速不低于30%,即90亿元,彰显强烈发展信心。

1-7月累计销售额同比+21%、销售稳增,拿地金额占比销售金额34%

公司1-7月累计合同销售金额约959.2亿元,同比+21%;累计销售面积约756.4万平方米,同比+22%;销售均价1.27万元/平,同比-1%。公司1-7月累计拿地326.2亿元,权益比例68%;拿地面积531.6万方,拿地均价6,137元/平;拿地金额占比销售金额34%;拿地均价占比销售均价48%,较18年全年的34%有所提升,主要由于在杭州、厦门、苏州等二线城市楼板价较高。19年公司计划新开工面积1,061万平,竣工面积998万平、远高于18年结算面积,预示着19年丰富的可结算资源。截至18年年末,公司在建开发项目面积合计2,807万平方米,未开工面积合计1,518万平方米;合计未竣工面积4,325万平方米,覆盖18年销售面积3.8倍;其中一二线面积占比39%。

投资建议:业绩靓丽,销售稳增,维持“强推”评级

中南建设(000961)在2016-18年期间在陈凯的带领下经历了全方位的积极变革,自主权增强与市场化机制造就全新中南,推动公司进入高速增长阶段。今年5月公司再推新激励,业绩承诺已延伸至2021年,并高达90亿元,彰显强烈发展信心。我们维持公司2019-21年每股收益预测为1.10、1.89和2.45元,现价对应19-21年PE仅为6.6/3.9/3.0倍、较每股NAV16.81元折价57%,考虑到公司利润率有望低位回升、同时预收款高覆盖,未来释放业绩潜力强劲,按照19年目标PE10倍,维持目标价10.98元,维持“强推”评级。

风险提示:三四线城市销量超预期下行以及行业资金超预期收紧。