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房地产:泰康系举牌阳光城 启动行业价值重估

时间:20-09-11 08:14    来源:东方财富网

原标题:房地产:泰康系举牌阳光城 启动行业价值重估

9月9日,阳光城(000671.SZ)公告,引入泰康人寿及泰康养老作为公司重要战略投资人。泰康人寿、泰康养老合计协议受让上海嘉闻所持上市公司13.53%股份,其中泰康人寿受让8.53%股份、泰康养老受让5.00%股份。交易完成后,泰康将获得阳光城董事会两个董事席位。阳光城还将修改公司章程,保证公司每年现金分红不低于可分配利润30%。同时阳光城控股股东对公司未来十年归母净利润进行了业绩承诺。

1、险资增持房企案例增加,泰康系举牌阳光城、认可房地产行业价值,启动行业价值重估

在利率下行周期中,房企低估值、高股息等特色对于保险等长期资金的吸引力进一步提升。2019年末以来保险公司、社保基金、养老保险基金等长期资金持续新进或增持地产股。2020H1末,具体新进及增持案例包括:荣盛发展(养老保险增持至0.46%)、金科股份(阳光保险新进至4.97%)、华侨城(钜盛华新进至1.43%,养老保险新进至0.32%)、蓝光发展(人民财险增持至0.74%)等;2020年9月9日,阳光城引入战投泰康人寿及泰康养老,泰康系合计持股13.53%,并且在345融资新规背景之下,泰康系大比例战投入股阳光城表明了对公司长远价值的认可,也是对房地产行业的认可,我们认为这将房地产价值重估的标记性事件。

2、估值、仓位历史底部,股息国债利差历史新高,资产荒背景下房地产对险资等吸引力提升

一方面,目前主流27家AH房企20PE仅为5.8倍,低于本轮周期中的估值底6.2倍(2018年10月),不过目前的政策环境虽然也偏紧,但显著好于2018年当时的政策环境(资管新规、棚改资金收紧、遏制房价上涨、房产税传言等四大政策压力),并且目前房地产公募持仓也已仓位历史新低,目前行业估值理应高于2018年10月。另一方面,目前主流10家房企19A5.5%,又显著高于10年期国债利率2.53%,并且对应股息国债利差创历史新高,其中,股息率较高的房企包括:华夏幸福(19A9.3%)、金科股份(19A4.6%)、首开股份(19A5.8%)、荣盛发展(19A6.0%)、金地集团(19A4.6%)、蓝光发展(19A5.4%)、保利地产(19A5.0%)、万科A(19A3.6%)等,目前低估值、高股息特色也明显,在目前资产荒背景下,低估值、高股息房企对于保险等长期资金的吸引力进一步提升。

3、投资建议:泰康系举牌阳光城,启动行业价值重估,重申“推荐”评级

新冠逆境之下,房地产表现异常坚韧、持续超市场预期,预计未来3个季度销售仍将表现不错,目前房地产处于估值和仓位的历史双底部,优质房企基本面持续超预期、并叠加多元业务花开正当时,此外泰康系举牌阳光城,启动行业价值重估。我们重申房地产板块“推荐”评级、重申物管板块“推荐”评级,推荐:1)住宅开发:A股:金科股份、金地集团、阳光城、中南建设(000961)、万科A、保利地产;H股:世茂集团、旭辉控股、融创中国、龙光集团、美的置业、中国奥园、中国金茂,建议关注:绿地控股、荣盛发展、招商蛇口、蓝光发展、华夏幸福;2)物业管理:招商积余、永升生活服务、碧桂园服务、新城悦服务、新大正、保利物业、绿城服务;3)商业地产:龙湖集团、宝龙地产、新城控股、大悦城;4)物流地产:南山控股。

风险提示:新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控和融资政策超预期收紧

(文章来源:财富动力网)